• Definition
  börsengehandelte Kontrakte mit standadisierten Merkmalen
  Underlying:
  meist 3 Monats-Depot (zusätzlich 1 Monat bei einigen Währungen)
  stellt den Zinssatz für eine zukünftige Periode dar
  Laufzeit exakt 90 Tage (bzw. 30 Tage)
  Verwendung: Hedging, Trading, Arbitrage

• Spezifikation
  jeder Kontrakt besitzt eine bestimmte Volumensgröße
  standardisierte Fälligkeitstermine
  sind meistens an Börsenöffnungszeiten gebunden
  Open/Close and verschiedenen Börsen ev. möglich

Usancen

• Liefertage
  Jeder 3. Mittwoch des Monates im Quartal
• März(H), Juni(M), September(U), Dezember(Z),
  die nächsten 4 Perioden werden als "Red March", "Red June" usw. bezeichnet
• bei 1 Monats-Futures jeder 3.Mittwoch des Monats (bei EURO nur an der EUREX)
• Letzter Handelstag -> 2 Werktage vor Liefertag ( Ausnahme GBP taggleich möglich)
• Quotierung -> als Abschlag von 100
  Kontraktvolumen -> meist 1 Mio (GBP 0,5 Mio)
• Kauf
  Hedge,Spekulation auf fallende Zinsen = Verkauf FRA
• Verkauf
  Hedge,Spekulation auf steigende Zinsen = Kauf FRA
• Tick
  Mindestpreisbewegung eines Futureskontrakts
  Tickwert = Kontraktgröße * Tickgröße * (Tage/360)
• Abrechnung
  "Cash-Settlement"; am Letzten Handelstag in bar
  EDSP (Exchange Delivery Settlement Price = 100-BBA Fixing Satz)
• Veröffentlichung des EURIBOR durch "Bridge"

weitere Usancen

• Schließen bewirkt die Auflösung der Position und Realisierung der Gewinne/Verluste
• Clearing-House
  Geschäftspartner aller eigentlicher Käuer bzw. Verkäufer
  Reduzierung des Kreditrisikos
  handelt nur mit registrierten Clearing-Mitgliedern
• Margins
  zur Reduzierung des Kreditrisikos auf ein Minimum
  Zahlung an Clearinghouse, bei Geschäften über Broker: Zahlung an diesen (Kreditrisiko)
• Initial-Margin (auch "haircut"genannt)
  festgelegte Betragsgröße pro Kontrakt,
  je nach Futurekontrakt und Währung entsprechend der Volatilität vom Clearing-House festgelegt
  wird bei Auslaufen oder vorzeitiger Schließung rückerstattet!
• Spread-Margin
  reduzierte Initial-Margin bei gleichzeitiger Long und Short Position in verschiednen Perioden
• Variation-Margin
  tägliches in Rechnung stellen von Gewinn und Verlust (wird zusätzlich zur Initial-Margin erhoben)
• Span-Margin
  Ermittlung des Gesamtrisikos

4.2.2.2 Preisfindung

ähnlich wie FRA’s, nur unterschiedliche Quotierungusancen bewirken leichte Unterschiede F24
Optionen auf MM-Futures wie "amerikanische Option"

4.2.2.3 MM-Future vs. FRA

MoneyMarket-Futures

4.2.3 Futures am Kapitalmarkt

Usancen

• Liefertage -> wie MM-Future
• Letzter Handelstag -> wie MM-Future
• Quotierung ->wie MM-Future
• Underlying:
  synthetische Anleihe mit definierter Laufzeit und Kupon meist Staatsanleihen
  z.B. Bund-Future10-jährige Anleihe Kupon 6%
• Kontraktvolumen von der Börse spezifiziert z.B. Euro-Bund-Future100.000 Euro / Kontrakt
• Vorteil der Kapitalmarktfutures:
  • geringer Bid-Offer Spread
  • hohe Liquidität
  • kein Kreditrisiko
  • keine Kreditlinien notwendig
• Basisriskio = Restrisiko besteht Aufgrund unterschiedlicher Produkte

• Käufer eines Bundfutures
  verpflichtet sich zu einem fixierten Datum eine spezifizierte Anleihe zu einem festgelegten Preis zu kaufen
  Spekulation auf sinkende Zinsen

• Verkäufer eines Bundfutures
  verpflichtet sich zu einem fixierten Datum spezifizierte Anleihe zu einem festgelegten Preis zu liefern.
  Er hat das Wahlrecht, welches der lieferbaren Anleihen er wirklich liefert (CTD)

• Cheapest-to-deliver (CTD)
  Preis eines Bondfuture richtet sich nach der "cheapest to deliver" Anleihe F42 und errechnet sich aus:
  • Stückzinsen
  • Kupon
  • Konversionsfaktor
  • Laufzeit
  • Zins kurzfristige Anleihe

  Kurs + Finanzierungskosten - Einnahmen Konversionsfaktor

• Spekulation: auf steigende Zinsen bzw. gegen steigende Zinsen absichern

• Tick ->wie MM-Future
  Ausnahme:GBP-Long Gilt, US-Treasury-Bond 1 Tick = 1/32 von 1% -> 0,0003125

• Exchange Delivery Settlement Price->wie MM-Future

• Delivery
  im Gegensatz zu MM-Futures PHYSISCH

von der Börse spezifizierte lieferbare Anleihen
Abrechnungspreis wird über Konversionsfaktor berechnet:

KVFR = Barwert der Anleihe 100

Der Konversionsfaktorgibt die Rendite am Tag der Lieferung an

• Anwendungsbeispiele:
  Absicherung eines Festzinsanleiheportfeuilles gegen Zinssteigerungen

Absicherung einer geplanten Festzinsemission gegen einen Zinsanstieg
Intraday-Hedging von Zinsrisiken
(Absicherung offener Zinsrisiken aus anderen Instrumenten, z.B. Zinsswaps)

• Basisrisiko-> Risiko von zwei nahezu dieselbe Fristigkeit aufweisenden Instrumenten
  ( z.B. Zinsswap/Anleihe) Restrisiko aufgrund von Marktunvollkommenheiten und Liquiditätsunterschieden

4.2.3.4 Future-Märkte

Kapitalmarkt-Futures

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